【招商交运|公司点评】中远海特：23H1业绩符合预期，看好汽车出口景气持续性（2023-08-30）（附财报下载）

发布时间：2023-08-31 307 次浏览

多用途船和重吊船市场受集装箱运价同比下降影响，二季度公司整体毛利率下降。公司上半年航运业务完成54.9亿元，同比增长0.03%，基本持平。23上半年汽车出口市场依然高度景气。目前中国汽车出口保持强劲，23H1中国汽车出口量达到234万辆，同比增长77%。

【财报】中远海特：中远海运特种运输股份有限公司2023年半年度报告_罗戈网_uRMurl7jP1Yk.pdf

中远海特发布2023年半年报，业绩符合预期。2023上半年公司实现营收58.7亿元，同比+0.9%；实现归母净利润6.4亿元，同比+92%。其中Q2实现营收29亿元，同比-4%，实现归母净利润为2.51亿元，同比+2.3亿元。

多用途船及重吊船市场受集运运价同比回落影响，Q2公司整体毛利率有所下滑。公司上半年航运业务达到54.9亿元，同比增长0.03%，基本持平。23H1公司毛利率为19.8%，同比-4.1pcts，其中Q2毛利率为17.7%，同比-5.9pcts，环比-4.2pcts。费用方面，23H1公司管理及销售费用同比分别增长19.7%/11%；同时因美元利率上涨导致利息支出增加，23H1财务费用同比提升0.82亿元至1.77亿元。投资收益方面，因滚装船已陆续转由合资公司广州远海运营，因此同比大幅提升0.53亿元。另外，由于去年计提约5亿船舶减值准备，因此基数相对较低。整体来看，公司净利润实现同比大幅增长。
23H1多用途船及重吊船市场保持相对平稳，集运周期下行影响减退，目前2.1万载重吨MPP市场运价仍然维持在2.1万美元/天，虽然同比有所回落，但环比Q4降幅有限。上半年中国对外承包工程完成营业额 4901 亿元人民币，同比增长 7%。23H1多用途船及重吊船营收增速分别为-9.4%/5.7%，实现毛利分别为2.2/3.3亿元，合计为5.5亿元，同比下降33%。
23H1汽车出口市场仍保持高度景气。目前中国汽车出口保持强劲，23H1中国汽车出口量达到234万辆，同比增长77%。公司纸浆船去程发运汽车班次持续加密，运输需求较为旺盛。汽车船市场供不应求局面没有缓解，PCTC市场运价仍保持在11万美元/天。上半年公司共发运汽车约11万辆。23H1公司纸浆船及汽车船营收增速分别为27%/-67%，实现毛利分别为1.26/0.06亿元，同比下降49%/77%。
23H1半潜船市场需求有所恢复。上半年油气开采需求不断增长，拉动钻井平台等设备海运需求，深海油气工程投资以及海工装备租赁需求活跃。23H1公司半潜船营收增速为-6.4%，实现毛利分别为1.95亿元，同比增长113%。
投资建议：1）风电设备及工程机械运输需求仍对MPP市场有较强支撑；2）能源转型背景下，看好工程物流、汽车物流量价齐升；3）减值压力基本释放，看好未来三年财报持续改善。考虑到上半年多用途船市场下行影响，我们下调盈利预测，预计23-25年利润分别为14/21/26亿元。中长期来看，公司成长性仍然可期，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：宏观经济下滑、多用途船及汽车船市场下行、业绩测算风险等。

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1、事件

中远海特发布2023年半年报，业绩符合预期。2023上半年公司实现营收58.7亿元，同比增长0.9%；实现归母净利润6.4亿元，同比增长92%。其中Q2实现营收29亿元，同比下降4%，实现归母净利润为2.51亿元，同比提升2.3亿元。

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2、点评

多用途船及重吊船市场受集运运价同比回落影响，Q2公司整体毛利率有所下滑。但由于去年同期公司计提减值，基数较低，因此Q2净利实现同比上涨。公司整体营收实现小幅增长。2023H1公司实现营收58.7亿元，同比增长0.9%，其中上半年航运业务达到54.9亿元，同比增长0.03%，基本持平。23H1公司毛利率为19.8%，同比下降4.1pcts，其中Q2毛利率为17.7%，同比下降5.9pcts，环比下降4.2pcts。费用方面，由于陆续推进合作项目及差旅费上升，23H1公司管理费用及销售费用同比分别增长19.7%/11%；同时因美元利率上涨导致利息支出增加，23H1财务费用同比提升0.82亿元至1.77亿元，同比增长87%。投资收益方面，因滚装船已陆续转由合资公司广州远海运营，因此同比大幅提升0.53亿元。另外，由于去年计提约5亿船舶减值准备，因此基数相对较低。整体来看，公司净利润实现同比大幅增长。

从各业务板块来看，

23H1多用途船及重吊船市场保持相对平稳，集运周期下行影响减退，目前2.1万载重吨MPP市场运价仍然维持在2.1万美元/天，虽然同比有所回落，但环比Q4降幅有限。上半年中国对外承包工程完成营业额 4901 亿元人民币，同比增长 7%。23H1多用途船及重吊船营收增速分别为-9.4%/5.7%，实现毛利分别为2.2/3.3亿元，合计为5.5亿元，同比下降33%，环比下降约20%。

23H1汽车出口市场仍保持高度景气。目前中国汽车出口保持强劲，23H1中国汽车出口量达到234万辆，同比增长77%。公司纸浆船去程发运汽车班次持续加密，运输需求较为旺盛。汽车船市场供不应求局面没有缓解，PCTC（6000ceu）市场运价仍保持在11万美元/天。纸浆运输方面，长期COA货源对纸浆船货量仍有较强支撑，上半年公司承运纸浆货量同比增长18.9%。汽车运输方面，上半年公司共发运汽车约11万辆。23H1公司纸浆船及汽车船营收增速分别为27%/-67%，实现毛利分别为1.26/0.06亿元，同比下降49%/77%。由于滚装船已陆续转由合资公司广州远海运营，相关收益计入投资收益，因此合并报表口径汽车船业务出现下滑。

23H1半潜船市场需求有所恢复。上半年油气开采需求不断增长，拉动钻井平台等设备海运需求，深海油气工程投资以及海工装备租赁需求活跃。截至 2023 年 6 月，全球海洋钻井平台利用率超过 90%，半潜船需求快速增长。公司强化资源整合，与广州打捞局共同出资成立半潜船合资公司，进一步优化半潜船市场竞争格局。23H1公司半潜船营收增速为-6.4%，实现毛利分别为1.95亿元，同比增长113%。

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3、投资建议

1）风电设备及工程机械运输需求仍对MPP市场有较强支撑；2）能源转型背景下，看好工程物流、汽车物流量价齐升；3）减值压力基本释放，看好未来三年财报持续改善。考虑到上半年多用途船市场下行影响，我们下调盈利预测，预计2023-2025年利润分别为14/21/26亿元。中长期来看，公司成长性仍然可期，维持“强烈推荐”评级。