2021快递跟踪：极兔搅局，通达市占率下降，谁为快递业内卷买单？！
发布时间：2021-06-30 73 次浏览
导读
“战国时代”，电商快递竞争加剧，行业有量无价，利润表脆弱。
报告要点 一、快递业2021年跟踪：有量无价，利润率普降。 （1）快递量：增速有所提升，通达系份额承压。 居民消费复苏偏弱，2021年电商增速有所放缓，而商流结构变化保障快递量增速提升。1-5月全行业快递量较2019年同期年复合增速33%，其中5月33%，高于电商增速，亦高于2017-19年约27%的快递增速中枢。 （2）快递份额：通达系份额承压。 拼多多推动电商格局演变，新竞争者入局，加剧电商快递行业竞争，过去一年通达系市场份额承压。2021Q1通达系市场份额近69%，较2019年下降3.8%。其中，仅中通、韵达提升，申通、百世下降。 （3）快递价：区域监管干预，或短期缓和价格战。 2020年龙头企业份额提升意愿强烈，叠加极兔激进扩张，价格战愈演愈烈。2021年4月区域监管出手干预，加之“618”电商旺季，预计价格战短期缓和。5月全行业单票收入环比4月下降3%，基本符合以往季节性规律。考虑到龙头企业份额提升目标坚定，区域监管措施的执行效果和持续性仍有待观察，中期价格战难言结束。 二、快递业中长期观点：战国时代寡头崛起。 2020年，中国电商快递行业从“春秋时代”进入“战国时代”。价格战，是龙头企业拉开份额差距、建立长期壁垒的主动手段，利润率普降将加速行业出清集中。展望战国终局，电商快递将形成高集中度稳态格局，龙头企业将享受稳固的市场份额，超出行业的盈利能力，以及资本市场的估值溢价。 1、快递业2021年跟踪：有量无价,利润率普降 过去三年，拼多多推动电商格局演变，新竞争者入局，加剧电商快递行业竞争。2021年快递量增速有所提升，而通达系份额承压，利润率普降。 2021年4月区域监管出手干预非理性价格竞争，叠加“618”电商旺季，预计价格战短期趋缓，中期难言结束。 1.1 商流： 电商格局演变，增速放缓 过去三年电商格局演变，加剧快递业竞争 拼多多推动电商格局演变。过去三年，中国电商市场GMV年复合增速超22%。其中，拼多多加速生鲜品类与低值商品线上化，市场增量贡献率由2018年的15%提升至2020年的33%。拼多多GMV三年复合增速高达128%，份额由2017年的1.8%提升至2020年的11.6%。 电商格局演变引发新竞争者入局电商快递市场，凭借上游电商巨头及相关资本战略性扶持，加剧快递行业竞争。 居民消费复苏偏弱，2021年电商增速有所放缓 2021年电商增速有所放缓。全国实物商品网上零售额2021年1-5月同比增长20%；剔除低基数效应，较2019年同期年复合增速仅14%，低于2017-2019年25%以上的增速中枢。 居民消费复苏偏弱。随着国内防疫常态化，部分线上零售回归线下，2021年1-5月社零线上化率22.6%，低于2020年的25%，仍高于2019年的20.7%。而电商增速放缓，猜测源于居民消费复苏偏弱。2021年1-5月社零较2019年同期年复合增速仅4%，亦低于疫情前8%的长期增速中枢。 1.2 快递量： 增速有所升，通达系份额承压 全行业：2021年快递量增速有所提升 2021年快递量增速高于过去三年中枢。全行业快递量2021年1-5月同比增长高达50%；剔除低基数效应，较2019年同期年复合增速33%。其中，5月快递量同比增长25%，较2019年同期的年复合增速亦为33%。快递量内在增速，高于2017-2019年近27%的增速中枢。 商流与快递量自2019年增速分化，除了统计口径原因，商流结构变化或是重要原因。过去三年拼多多崛起，持续提升单位GMV的订单量，包裹小件化。预计该趋势将延续，保障快递量增速继续高于商流增速。 市场份额：过去一年通达系份额承压 行业竞争加剧，通达系份额承压。2020年龙头中通率先加大份额诉求，叠加极兔入局激进扩张，电商快递竞争加剧。2021Q1通达系市场份额近69%，较2019年下降3.8%。其中，仅中通、韵达提升，申通、百世下降。 1.3 快递价： 区域监管干预，或短期缓和价格战 电商快递价格战：过去一年愈演愈烈，利润率普降 电商快递价格战2020年开打。2020年上半年高速公路免费，快递价格随成本下调。而下半年高速公路收费恢复，份额抢夺激烈导致价格并未随成本回升。通达系已连续三个季度利润率普降，百世、申通出现亏损。 2021年极兔引发非理性价格战。2021年3月极兔义乌杀价抢货，加剧价格战非理性程度。3-5月，全行业单票收入已降至10元/件以下。 4月监管出手干预，有望短期缓和非理性价格战 区域监管4月出手干预非理性价格战。2020年3月极兔进入 中国，低价抢夺份额，加剧价格战非理性程度，更损害到快递员权益，引发监管关注。4月，极兔、百世因“低价倾销”受到义乌邮政管理局处罚。4月22日，浙江省政府审议通过了《浙江省快递业促进条例（草案）》，规定快递经营者不得以低于成本的价格提供快递服务。 价格战短期有望缓和，中期难言结束。区域监管干预，加之“618”电商旺季，有望短期减缓价格战的非理性程度。5月全行业单票收入环比4月小幅下降3%，基本符合以往季节性规律。考虑到龙头企业份额提升目标坚定，区域监管措施的执行效果和持续性仍有待观察，市场普遍预期价格战仍将持续。 通达系单票收入5月降至较为接近水平 通达系单票收入自2020年明显下降。由于基数原因，2021年4-5月单票收入同比降幅已显著收窄。剔除收入口径差异，通达系过去两个月以不同速度降至5月较为接近的单票收入水平。 顺丰单票收入近期企稳，或进行业务结构调整 顺丰2019年下沉电商市场，量增价降。顺丰2019年中开始尝试第三次下沉电商市场，其特惠件业务高增长，推动顺丰整体快递量高增长，同时导致单票收入逐步下降。 顺丰单票收入近期降幅收敛，或控制电商业务增速。2021年4-5月，顺丰单票收入同比仍有下降，环比初现收敛企稳趋势，猜测可能基于不同业务资源匹配，主动进行了电商业务增速控制。 2 、 快递业中长期观点：战国时代寡头崛起 2020年，中国电商快递行业从“春秋时代”进入“战国时代”。价格战，将加速份额向龙头企业集中，并导致利润表脆弱。中长期来看，龙头企业终将建立长期竞争壁垒，而享受超额盈利与估值溢价。 2.1 2020年： “春秋”入“战国” 国君快递行业报告《电商快递的春秋与战国》，将电商快递演化进程划分为两个阶段：“春秋”与“战国”。2020年成为重要拐点，中国电商快递行业从“春秋时代”进入“战国时代”。 “春秋时代”：行业供不应求，份额利润双升 电商市场高增长红利期，电商快递CR5持续提升。通达系你追我赶，规模差距相对有限。快递企业经营边际改善超预期，产生阶段超额收益。 “战国时代”：行业供过于求，利润率普降，走向寡头集中 电商市场增速放缓，而头部快递企业上市融资大幅扩产，份额抢夺加剧。价格战，不同于过去十年成本规模效应推动的价格下降，而是“战国时代”龙头企业拉开份额差距的主动手段，以期建立长期竞争壁垒。价格战导致行业利润率普降，加速行业出清集中。行业适度监管有望保障行业良性竞争，最终形成高集中度稳态格局。 2.2 战国终局： 快递业价值向龙头高度集中 电商快递是典型的规模经济，中国电商快递行业终将走向高度集中。展望战国终局，行业将形成高集中度稳态格局，并呈现三重放大：业务量集中度<利润集中度<市值集中度。龙头企业将享受稳固的市场份额，超出行业的盈利能力，以及资本市场的估值溢价。 作者 | 岳鑫/郑武 来源 | 国君交运 此文系作者个人观点，不代表物流沙龙立场
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